光大期货【镍】：热炒降温 镍价回落

1、期货上周LME再现宽幅巨振，镍热价格冲高回落，炒降LME镍周度下跌4.9%至25605美元/吨；SHFE镍周度下跌1.76%。温镍LME宽幅震荡，期货国内比较稳定，镍热但进口亏损在加大，炒降说明国内跟随上涨意愿并不强。温镍库存方面，期货LME较上周减少792吨至49512吨；国内镍社会库存减少980吨至7447吨，镍热保税区库存与上周增加700吨至4800吨。炒降升贴水来看，温镍国内镍现货维系偏高升水，期货LME镍则保持贴水格局。镍热

2、炒降从基本面来看，不锈钢11月产量预期308.5万吨，同比增加17.4%，且300系产量162.95万吨，同比增加18.6%。相比以往，11月产量再度逆势走高，特别是300系产量维系历史高水平，镍需求再度得到提振，理论上缓解了市场对镍过剩的担忧。另外，11月硫酸镍产量继续提升，维系偏高景气，同样提振镍需求量。不过，与之前预期相比，11月产量未能出现下降，且主要来自于新增产能，因此不锈钢市场的问题显而易见，就是在当前市场环境下，新产能的介入增加市场的消化压力，价格易跌难涨。我们从社会库存的角度也可以看出来，不锈钢社会库存近期存在一定去库存压力，特别是300系。

3、20万元/吨的镍价，笔者认为具备较高的风险性。首先，随着印尼镍生铁以及镍中间品、镍锍产能的快速释放，全球镍正由镍生铁过剩逐渐转为精炼镍过剩，即呈现全面过剩的预期。但镍供求转向的预期并未体现在显性库存上，给了做多资金遐想的空间。其次短期来看，随着淡季的到来，不锈钢产量的消化压力会随之到来，价格实际易涨难跌。当前虽然不锈钢受镍价及市场氛围影响有所抬价，但并不持续。同样的，当市场乐观情绪下降，不锈钢价格受累库压力出现下行之时，负反馈或容易被触发，从而站在产业链顶端的精炼镍价表现反而可能更加羸弱。因此，当前LME镍价再次出现非理性上涨，国内投资者应保持理性和谨慎，市场再现高波动率下，风险管理应放在首位。

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