中邮证券：首予敏华控股推荐评级 海外产能扩张释放支撑业绩

中邮证券发布研究报告称，中邮证券支撑首予（01999）“推荐”评级，首予释放预计FY2023-25营业收入为216.90/246.16/281.27亿港元，敏华同比+0.9%/+13.5%/+14.3%；归母净利润预测为25.28/29.13/33.27亿港元，控股扩张同比+12.5%/+15.3%/+14.2%。推荐公司作为功能沙发行业领先者，评级短期受疫情、海外海外通胀等影响，业绩但中长期看，中邮证券支撑软体家居行业仍保持良好增长，首予释放通过内外销双轮驱动、敏华产品品类不断丰富、控股扩张国内外产能布局及释放，推荐持续抢占市场份额。评级

报告中称，海外分地区看，1）中国市场：收入占比由2022财年上半年的61.8%下降至2023财年上半年的59.9%，收入占比下滑，但对公司整体收入贡献仍处于主要地位。公司在中国市场线上线下业务全面融合发展。2）海外市场：在汇率波动以及海外通胀等压力下，公司海外业务仍实现了平稳增长，此外，为减轻关税对海外业务收入及毛利率的影响，于2018年在越南收购工厂，并于2020年起在越南投产新工厂，同时还投建墨西哥等工厂，海外工厂产能建设及释放，为海外市场拓展提供支撑。

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