◎农银日日鑫、汇理黄晓农银货币、基金经理农银天天利、鹏货农银金穗定开债券基金经理 黄晓鹏

进入下半年，币市公开市场操作出现微妙变化。场利7月初，率缓央行开启精准调控模式，慢上7天逆回购调控量由百亿元级降至十亿元级。汇理黄晓日常操作维持几十亿元的基金经理逆回购，并在跨月跨季的鹏货特殊时点加大资金投放量。

公开市场资金投放缩量，币市一方面是场利因为市场利率与政策利率偏离较多，另一方面，率缓央行也希望通过边际缩量，慢上对逐渐抬头的汇理黄晓高杠杆和资金空转现象予以警示。

今年以来，为支持实体经济，央行通过降准释放了大量长期资金，叠加年初央行上缴1.1万亿元利润，货币市场流动性保持合理充裕。然而，由于实体经济需求较为疲软，资金向实体经济的传导效果有待观察。货币市场利率下探，1年期国有股份制银行存单利率从年初的2.6%降至目前的2%附近，隔夜加权利率在1%至1.3%区间震荡，货币基金收益率全面进入“1”时代。

从金融机构助力实体经济的措施看，增加企业贷款与债券融资、降低同业投放比例、逐渐将淤积在金融体系内的流动性输送到实体企业，将是银行下一步努力的主要方向。

站在当前时点，我们认为，货币市场利率最低点已经过去，后续将缓慢上升。（CIS）

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