紧贴产业供需格局优化交割业务

来源：期货日报

2022年12月28日，紧贴交割菜粕期货迎来了“10岁生日”。产业十年来，供需格局随着菜粕期货交割业务不断完善，优化业务期货与现货价格联动更加紧密。紧贴交割多位产业人士告诉记者，产业郑商所紧密结合产业供需格局变化，供需格局调整区域升贴水、优化业务优化交割布局、紧贴交割引入进口粕交割等制度上的产业优化，为菜粕进口商和饲料生产商等产业企业参与者更好地进行套期保值、供需格局期现交易和远期库存管理创造了可能。优化业务

持续完善交割库布局  提升产业企业参与度

顺畅的紧贴交割交割机制是期现联动及期货市场发挥功能服务产业的重要保障。

“十年来，产业针对菜粕期货交易交割环节的供需格局实际情况，郑商所也适时完善相关的规则制度，使得菜粕如今成为日益成熟的期货品种。”厦门明穗粮油贸易有限公司相关负责人陈明裕表示，其间，国内菜籽压榨产能不断增加，针对一些有交割能力的产能和物流节点，郑商所积极推动扩大交割区域，丰富交割厂库和交割仓库，这对产业链上下游企业更好地参与期货市场有着积极意义。

期货日报记者了解到，自上市以来，菜粕期货交割业务整体运行平稳，相关产业参与交割的积极性整体较好。数据显示，菜粕2201、2203、2205、2207、2208、2209合约均有交割发生，几乎涵盖所有挂牌合约，这背后也反映出菜粕期货在服务产业需求方面有着较好的表现。

中信建投期货分析师石丽红告诉记者，随着菜籽产业格局变化，为便利企业参与交割，郑商所早在前几年便调整了部分菜粕交割库的升贴水。此外，由于当前国产菜籽大多流入小榨，工业化压榨多为沿海进口菜籽，为适应菜粕供应格局的变化，郑商所在过去的10年里也在持续优化交割库布局。

据了解，目前郑商所共设置菜粕交割库15家，分布于长江流域和华东、华南沿海地区。交割库的扩充能更好满足企业的交割需求。

厦门建发物产有限公司菜粕业务相关负责人李万里介绍，国内区域性水产饲料企业众多，在菜粕期货发展的这10年中，郑商所根据市场上下游实际情况陆续增设交割库，充分利用各地仓储交割资源，此举让更多区域的产业可以实实在在地参与到菜粕期货合约实际交割当中去，从而更好地为产业客户服务。

“目前期货交割库涵盖了所有菜粕主流贸易流通的区域，且根据不同区域不同的供需情况设定了不同的交割升贴水，能更好地发挥菜粕期货的交割功能，尤其是让下游饲料企业参与进来。”李万里如是说。

据了解，随着菜粕期货交割布局的不断优化，产业客户进行交割的便利性大幅提升，服务实体经济的能力亦不断增强，相关资源也得到了更好配置。最值得一提的是，2022年，郑商所引入加拿大、阿联酋的进口菜粕交割与现货市场格局形成较好匹配。

引入进口菜粕交割且沿海设库  更好发挥期市功能

陈明裕说，2021年菜粕的进口量超过200万吨，约占全年国内菜粕消费的40%以上。“菜粕2301合约之前，进口菜粕不是标准交割品，这意味着进口菜粕没办法进行真正的套期保值，对于我们一年进口菜粕超过65万吨的企业来讲更面临着风险挑战。”

为解决这个问题，郑商所优化了相关交割细节，自菜粕2301合约起，引入加拿大及阿联酋的进口菜粕交割，更多可交割品的纳入利于交割月菜粕期现货价格收敛，也将提升企业套期保值效果，将大大增强企业参与菜粕套保及交割的积极性。

“准入进口菜粕替代交割也是对菜粕期货交易交割体系进一步完善的体现。”在陈明裕看来，这也降低了产业企业管理价格风险的难度。

李万里表示，在目前的菜粕现货贸易流通环节，进口菜粕的占比每年都在增加，基本上与进口菜籽压榨菜粕体量保持一致，且这两种菜粕的原料以及加工工艺也都完全相同。进口菜粕可以交割之后，盘面价格也能更好地反映现货市场供需情况，上游进口企业在采购外盘美元价格之后，国内销售端也更愿意参与到期货合约的套保中来，下游企业也能对自己的买入交割业务做出更多的选择。

采访中记者了解到，交割库作为连接期现市场的纽带，数量足够、分布合理的交割库设置也是决定品种功能发挥的重要基础。

目前，国内菜粕供应链上游进口占比较高，未来国内每年将进口超过500万吨菜籽，超过200万吨菜粕。

“进口菜籽和菜粕都在沿海地区进行压榨或中转，届时在沿海地区的菜粕供应量将接近或超过500万吨。这将占到国内菜粕年消费量的七八成，沿海地区设立菜粕交割仓库的意义显而易见。”陈明裕表示，沿海地区交割厂库将把菜粕国内、国外的市场，产业上游、下游的供应链联动变得更加紧密。

“在这一过程中作为交割厂库能够提供的服务是多样化的。一方面，能够通过期货自主交割缓解现货头寸销售压力，同时为下游客户备货接货提供相应的服务；另一方面，能够代理客户进行期货交割，真正实现对客户买卖服务功能。”陈明裕如是说。

“目前沿海地区交割厂库已成为现货核心贸易集散地。”李万里表示，随着交割厂库区域增加以及进口菜粕纳入交割，厂库也能更好地发挥增加期现货联动、稳定市场价格的重要功能。